La macro después del dólar soja
El gobierno cierra el tercer trimestre del año mucho mejor de lo que todos (incluidos nosotros) esperaban. Los temas que dominaron la agenda hasta hace dos ministros atrás (renovación de vencimientos en pesos, brecha cambiaria récord, niveles de reservas críticos y empeorando), hoy están todos en un nivel más satisfactorio.
Sin embargo, cuando analizamos cuales fueron los determinantes que explicaron este comportamiento, vemos que la mayoría de ellos o bien no son recurrentes, o no tienen una perspectiva positiva en el corto plazo.
A este conjunto de factores se le agregan dos: la estacionalidad negativa que tiene la macro durante el segundo semestre, y el endurecido contexto internacional, que en el último mes presionó a las monedas emergentes.
Estos factores, en conjunto, anticipamos que acentuarán la presión sobre la brecha cambiaria a medida que nos acerquemos a fin de año.