Resumen y conclusiones

El intenso ida y vuelta entre el presidente y algunos gobernadores que escaló en la última semana puede leerse como una suerte de redefinición general de la relación entre estas y la nación. Sin embargo, el mercado considera que el conflicto con las provincias es más político que económico, y los precios no descuentan una nueva ronda de restructuraciones.

Las provincias mejoraron sus números fiscales en los últimos años, pero la caída de las transferencias discrecionales y el impacto de la recesión sobre la coparticipación afectarán su performance en 2024. La dependencia de los recursos nacionales y la flexibilidad del gasto serán dos puntos a seguir de cerca, donde no todas están en igual situación.

El conflicto no se contagió al resto de los activos de mercado. El tipo de cambio libre se siguió apreciando en términos reales y alcanza mínimos de los últimos 4 años mientras que los bonos soberanos en USD siguieron trepando hasta sus niveles máximos desde que fueron emitidos en sep-2020.